21Shares：數據顯示比特幣或尚未觸頂，仍有望在年底達 13.8 萬美元

加密貨幣 ETP 發行商 21Shares 表示，比特幣在本輪週期中對產業和宏觀衝擊的反應顯示出投資者信心更趨穩定，高通膨國家採用率的不斷上升加強了比特幣的避險論述。分析師認為，鏈上數據和流動性趨勢表明市場正處於盤整階段，如果沒有重大衝擊破壞多頭格局，比特幣有望在 2025 年底達到 13.8 萬美元。

面對市場衝擊的反應

21Shares 在上週發布的 報告 中表示，目前的市場週期類似 2021 年，當時中國的挖礦禁令引發了一次重大震盪，但並未改變長期的看漲趨勢，暫時的震盪被新的積累所取代。而這次，對宏觀政策的幻滅似乎也起到類似的作用，但比特幣價格走勢顯示出的是「韌性」，而非恐慌。

該報告指出，與過去不同的是，比特幣對外部系統性宏觀衝擊的反應變得更穩健，像矽谷銀行倒閉這類的全市場崩盤不再引發恐慌性拋售，甚至強化了比特幣作為對抗傳統金融風險的避險工具的前景。此外，人們似乎越來越意識到比特幣對沖不確定性的能力，像阿根廷和土耳其等高通膨國家對比特幣的採用仍持續上升。

值得注意的是，近期源自加密領域的失敗（像 Bybit 駭客攻擊事件）也未動搖投資人對比特幣本身的信心。與過往週期不同，現在的市場似乎能夠將中心化參與者的失敗與產業基本面區分開來。21Shares 的報告寫道：

「隨著產業日漸成熟，市場的取捨變得更加明顯。比起過去那種瘋狂飆漲的行情，現在的價格上漲可能不再那麼爆炸性，但無論是反彈還是回調，現在都變得更加自然健康，由基本面和持續信念所推動，而非過度投機。在缺乏即時催化劑的情況下，短期情緒可能會保持謹慎，但歷史經驗顯示，現階段的盤整在結構穩健的市場中通常是下一階段走高的跳板。」

鏈上指標的看漲

21Shares 還在報告中指出，包括比特幣積累趨勢與長期持有者行為在內的鏈上指標顯示，比特幣正處於盤整階段，而不是接近頂部。

21Shares 提到了長期持有者（LTH）與短期持有者（STH）供應比率近期的變化，該指標在去年底出現大幅反轉，降至 2021 年以來的最低點，而近日的觸底反彈表明短期持有者最近已被震出市場，可能為長期持有者重新主導市場鋪路。

分析師表示：

「根據歷史走勢，他們（長期持有者）在推動下一階段的持續漲勢中扮演著關鍵角色，若他們再次開始大規模累積，就可能成為市場復甦的強力基礎——特別是如果搭配更有利的宏觀條件。」

報告還提到，比特幣與全球 M2 貨幣供應量表現出相當強的關係。而最新數據顯示，全球流動性在過去幾週持續上升，這可能為比特幣需求的短期增長奠定基礎。同時，不斷增加的現貨 ETF 資金流入、持續改善的監管明確性以及與傳統金融的整合，都為潛在的反彈提供動能。

然而，該報告也指出目前宏觀經濟情勢仍不明朗，包括通膨的持續、借貸成本的上升和地緣政治風險的升溫，不排除進一步下跌的可能性，但比特幣整體偏多的市場格局尚未被破壞。21Shares 表示：

「假設沒有突發的黑天鵝事件，我們維持最近修改的 138,555 美元年底目標價，這代表著相較於目前約 84,000 美元的價格仍有約 64% 的上漲空間。」

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